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原糖大增 乙醇成救命稻草

编辑:成都金环钢材有限公司  字号:
摘要:原糖大增 乙醇成救命稻草
巴西中南部2012/13榨季(2012.4至2013.3)糖和乙醇生产高峰期已经过去,如果天气不错的话,各糖厂会在圣诞节全部停止生产,产量基本确定。市场焦点逐渐转移到刚开榨的北半球各主要产糖国产量上。

一、2012/13榨季北半球过剩量略有下降

1、印度:2012/13年度糖产量下滑,预计出口量锐减

印度糖厂协会(ISMA)最新预估,2012/13年度印度糖产量2400万吨,较去年的2600万吨下降8%,主要原因是本年度甘蔗生长期降雨不足,严重影响马邦和卡纳塔克邦两个甘蔗主产区的产量,导致全国糖产量下滑。截至11月30日,印度新榨季糖产量为233万吨,较去年同期的239万吨减少2.5%。印度糖出口受政府管制。2011/12年度累计出口糖330万吨,预计12/13榨季出口量将锐减,而且新榨季已经进口原糖45万吨。

2、泰国:产量预估下调至940万吨,低于上榨季的1024万吨

泰国甘蔗生长期也发生干旱,降雨不足影响甘蔗的种植及生长,造成甘蔗单产有所下降,泰国政府将新榨季糖产量预估从之前的1,000万吨下调至940万吨,与业界预期的930-950万吨相当,低于上榨季的1024万吨。2012/13年度泰国将从产糖中预留230万吨作为国内消费,其余约700万吨用于出口。泰国2011年糖出口量671万吨,2012年预计出口770万吨。

3、欧洲:2012/13年度糖产量或将下滑10%

美国农业部11月报告显示,欧盟2012/13年度糖产量预计减少10%至1639万吨,2011/12年度为1830万吨。调降产量预估的原因是甜菜生长条件不佳,尽管甜菜种植面积略有增加。2012/13榨季欧盟消费量预估为1800万吨。欧盟2011/12年度进口量预计为380万吨,预计2012/13年度进口量将进一步增长。

4、美国、墨西哥、中国增产

美国:美国农业部(USDA)预估国内糖产量达到800万吨,比上榨季的770万吨增加30万吨,其中甜菜糖产量从444万吨增至463万吨,甘蔗糖产量从325.5万吨增至337.5万吨。

墨西哥:墨西哥全国糖业委员会预估,2012/13年度糖产量或触及567万吨,较2011/12年度增加12.5%。

中国:产量会增加200-250万吨,达到1350-1400万吨。

5、部分机构对2012/13榨季全球供需预估

2012/13榨季北半球各主要产糖国产量预估总结如下表。目前来看,印度、欧盟、泰国减产,俄罗斯产量持平,墨西哥、中国、美国增产,尤其是中国大幅增产。整体减产量会大于增产量,北半球略有减产的概率比较大。当然随着天气的变化,这一情况可能发生改变。

随着时间的推移,天气不断变化,各咨询机构对2012/13榨季产量预估会不断更新,总体而言,2012/13榨季全球糖过剩量仍然在高位,但过剩量相比2011/12榨季有所下降。

2012/13榨季全球糖过剩量减少,但由于近几个榨季持续增产,导致全球库存高企,对国际糖价带来压力。

小结:据目前的天气情况来看,2012/13榨季北半球略有减产的概率较大,配合圣诞节和中国春节的消费采购小高峰,给原糖带来支撑或者反弹。未来天气仍会对价格产生重要影响。

(注:我们每周五发布《全球天气周刊》跟踪全球糖、大豆主产区的天气变化。)

二、巴西2013/14榨季甘蔗产量大增,乙醇产量成救命稻草

1、巴西中南部2012/13榨季产量逐渐赶上去年水平

巴西中南部2012/13榨季(2012.4至2013.3)生产接近尾声,产量基本确定。巴

西中南部2012/2013榨季生产过程可谓是一波三折。2-5月甘蔗生长关键期巴西中南部遭遇干旱,导致部分甘蔗生长迟滞。6月份开始降雨又偏多,异常潮湿天气有利于甘蔗生长,但导致含糖量降低,并阻碍了糖厂生产进程。8月降雨减少、天气转好,糖厂加速生产,产量逐渐赶上去年同期水平,截止11月16日累计糖产量3107万吨,同比增加1.62%。

截止11月末,已有部分糖厂收榨,剩余糖厂到圣诞节假期停止生产,我们预期巴西中南部累计甘蔗入榨量会上升到5.15-5.2亿吨,糖累计产量达3400万吨左右,同比增加9%左右。(注:巴西中南部2011/12榨季,甘蔗产量4.93亿吨,糖产量3122万吨,酒精产量205亿升。)

2、各机构一致预期2013/14榨季甘蔗产量大幅增加

随着时间的推移,到2013年4月份,北半球主要产糖国基本收榨,产量基本确定。市场焦点又会逐渐转移到刚开榨的巴西中南部产量上。

巴西中南部2013/14榨季新增种植面积和翻种面积大幅增加,甘蔗年龄降低,有利于增产,种植面积也小幅增加。各机构一致预测巴西中南部2013/14榨季(2013.4开始至2014.3)会大幅增产。例如:知名糖业咨询机构kingsman预计甘蔗产量或增加6000-6500万吨,相比于2012/13榨季的5-5.1亿吨,增加12%左右,达到5.6-5.75亿吨。分析机构Archer Consulting预计甘蔗产量为5.60-5.80亿吨。巴西Datagro在11月份的预测是5.45-5.75亿吨。三家机构预测值的中值是5.65亿吨。

现在距巴西中南部2013年开榨还有5个月的时间,期间天气的不确定性对最终甘蔗产量会有一定影响。虽然甘蔗大幅增产,但糖最终产量还取决于糖/乙醇的生产比例。如果按照2012/13榨季糖生产比例(接近50%)计算的话,糖产量会增加400-500万吨,达到3600-3700万吨。不过,巴西酒精政策目前存在不确定性,市场预期巴西政府会调高无水乙醇混合比例,从20%调高到25%,从而导致糖产量下降。

3、调高乙醇生产比例成多头救命稻草

(1)目前的现状

美国:开始进口乙醇。2012年美国玉米遭受干旱,减产严重,从6月开始玉米价格暴涨,直接传导到下游,导致美国玉米乙醇价格大幅上涨,大幅高于巴西乙醇价格,美国开始从巴西大量进口乙醇。

巴西:虽然乙醇价格相比于汽油竞争优势不明显,但出口大量增加。

当乙醇的价格低于汽油价格的三分之二时,乙醇才和汽油有竞争力,这是因为乙醇的热值低,汽车每升乙醇的行驶距离短。目前乙醇价格/汽油价格小于这个比例(2/3)。

从6月份开始,由于美国玉米乙醇价格上涨,巴西乙醇在出口市场再度获得竞争力,出口量大增。10月份乙醇的出口价格在0.71美元/L,比国内乙醇价格高很多,比去年同期的0.5美元/L也高出不少,出口利润可观。10月份乙醇出口量创了近4年新高。1月-10月份累计出口22.67亿升,创近年新高。巴西乙醇出口量的再度增加,

引起了市场的广泛关注,接下来的一段时间巴西可能会继续增加乙醇产量来满足出口的强劲需求。(注:无水乙醇混合到汽油中使用,巴西政府规定汽油中必须掺加无水乙醇,最高比例是25%。含水乙醇直接供可变燃料汽车(FFV)使用。)

(2)未来会怎样?

美国:进口量还会维持高位。

到明年玉米收获前,玉米供应还是会维持紧张的格局。未来6个月时间内,美国玉米价格估计还会维持高位,美国乙醇价格难以下降,对巴西的乙醇进口需求还会持续。巴西乙醇产量增加,导致糖产量降低,从而有利于糖价多头。

国际糖业组织(ISO)预测,巴西乙醇的净出口量,2013/14榨季将达到27.5亿升,比2012/13榨季的20亿升高7.5亿升,大部分将销往美国。巴西国内咨询机构Datagro预测巴西对美国的乙醇出口将增加10亿升。

巴西:调高乙醇生产比例,但糖产量还是会增加。

巴西国内白糖价格自从2012年开始一路下跌,乙醇受出口强劲带动,价格自从10月份以来大幅上涨,巴西政府在商讨是否调高无水乙醇混合比例或调高汽油价格,来增加乙醇产量。

如果2013年初,巴西政府将无水乙醇混合比例从20%上调到25%,2012年无水乙醇消费量在80亿升左右,如果调到25%,那么无水乙醇至少要增加25%,即增加20亿升,那么下榨季乙醇产量最少要达到220亿升。

加上出口量的增加量,我们取上文两家机构预期值的均值8.75亿升。

另外一个重要的变量是含水乙醇产量是否会大量增加。从近年的情况看虽然可变燃料汽车(FFV)逐年增加,但燃料乙醇的消费量会从2009年却出现下降。目前含水乙醇和汽油的比价仍没有竞争力,不过传闻巴西政府可能上调汽油价格。

2013/14榨季甘蔗产量我们取前文三家机构预测的中值5.65亿吨,甘蔗含糖率(TRS)按前5个榨季的平均值137kg/吨甘蔗,按照不同的制糖比例,我们计算出糖和乙醇产量如下表。可以看出如果乙醇产量仅增加28.75亿升,糖产量仍将达到3600万吨以上。如果要使得糖产量和上榨季持平,那么制糖比例要降到45%以下,乙醇产量要增加25%,达到250亿升,这个可能性不大。所以2013/14榨季在甘蔗产量大幅增加的情况下,除非大幅增加乙醇产量,否则,糖还是会增产,到2013年4月份原糖向下的压力还是较大的。

4、巴西雷亚尔对美元是否继续贬值存在争议

由于巴西是全球食糖的供应大国,世界糖价与巴西的生产成本密切相关。影响成本的关键因素之一是美元与巴西雷亚尔的汇率,因为糖在国际市场上的买卖是以美元来计价的。当美元对巴西雷亚尔升值时,巴西的生产成本就会降低(以美元计价的话),这会对巴西糖的出口有利,刺激巴西增加出口量。反之亦然。举例来说,如果巴西生产成本以雷亚尔计算不变的情况下,美元兑巴西雷亚尔升值一倍,那么以美元计价的生产成本就会下降一半。

虽然2012年原糖价格大幅下降,但由于巴西雷亚尔大幅贬值,使得以雷亚尔计价的原糖价格下跌幅度不大。所以虽然原糖价格下跌,巴西糖厂整体状况比2011年还略好些。

未来巴西雷亚尔是否会继续贬值,各方存在很大分歧。一些交易员认为雷亚尔兑美元目前的水平并未反映出巴西经济的基本面;巴西经济虽然有些低迷,但增速依然快于其他经济体,今年起初迄今,雷亚尔兑美元已经累计贬值大约10%。但许多经济学家仍然认为雷亚尔被高估。

历史上,1997年-2003年,雷亚尔兑美元大幅贬值,这一期间巴西的食糖出口量增加,原糖价格下跌。随后,从2003年-2009年,雷亚尔对美元大幅升值,虽然巴西食糖出口继续增加,但是却导致原糖价格的上涨。从长周期上看,原糖价格和雷亚尔对美元的汇率具有很高的相关性。

总结:天气、巴西酒精产量是两个重要变量。天气会影响北半球和巴西的甘蔗产量,巴西酒精政策将决定多少甘蔗用来生产糖。就目前的情况看,2012/13榨季北半球产量略有减少的概率较大,配合圣诞节和中国春节的消费采购小高峰,给原糖带来支撑或者反弹。但到2013年4月份,巴西中南部开榨,由于甘蔗产量大增,即使增加乙醇产量,糖产量也会增加很多,给原糖带来压力。原糖或呈先高后低走势。如果明年4月份原糖跌到16美分,那么将给国内糖价带来很大压力。
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